“一帶一路”國際合作高峰論壇無疑是近期國際社會矚目的焦點。在此次峰會上，政治互信、貿易投資便利化、基礎設施互聯互通、人文交流等議題是各國領導嘉賓讨論的熱點。然而，關注度可能不足但影響巨大的一個議題是：“一帶一路”戰略與人民币國際化前景的關系。當前人民币國際化進展怎樣？“一帶一路”戰略向縱深推進将如何開啟人民币國際化2.0時代，這些都是值得探讨和深入研究的問題。
當前人民币國際化面臨的四大挑戰
如何衡量人民币國際化水平？中國人民大學國際貨币研究所構建了人民币國際化指數（RII），該指數覆蓋了貨物與服務貿易結算、FDI和ODI、國際信貸、債券發行、儲備貨币等分項指标。
2016年4季度末，人民币國際化指數（RII）為3.24，較上年同期微幅下降0.61%。從2016年全年來看，人民币國際化進程陷入了低潮期，前三季度RII指數分别為2.66、3.14和2.93（參見上圖），國際化步伐有所放緩。
具體來看，當前人民币國際化進程面臨的挑戰主要有以下四個方面。
第一，人民币離岸市場快速發展的趨勢中止。渣打銀行構建的人民币環球指數大體反映了這一變化趨勢，該指數涵蓋了中國香港和台灣地區、新加坡和倫敦等全球主要人民币離岸市場，包括存款（财富儲存）、點心債券和存款證（融資工具）、貿易結算和其他國際付款（國際商貿）以及外彙（交易渠道）四項主要人民币業務增長。該指數在2015年9月達到峰值2407點後持續回落，至2017年2月已下行至1786點，與三年前的2014年3月水平相當。
以上述四項業務中最為關鍵的離岸市場人民币存款餘額為例，今年3月末，香港人民币存款餘額為5073億元，與2014年12月峰值1萬億元相比，接近腰斬；台灣地區作為人民币離岸市場的後起之秀，今年3月末，人民币存款餘額為3088億元，與2015年6月的3382億元相比，也有接近10%的回落；2016年末，新加坡人民币存款為1260億元，與2015年6月峰值2340億元相比，接近腰斬。由此可見，在過去兩年人民币貶值預期較為明顯的背景下，不僅僅是境内出現大規模換彙行為，境外人民币存款也出現了大幅的萎縮。
第二，人民币跨境貿易結算規模大幅回落。今年一季度，人民币跨境貿易結算規模連續回落到9942億元，占一季度進出口總額（人民币計價）的16%，結算規模不及2015年三季度曆史峰值（2.09萬億元人民币）的一半。
人民币跨境貿易結算規模持續回落的原因有二：其一，我國對外貿易整體回落——2016年我國進出口總額（美元計價）同比衰退了6.77%，在此背景下，人民币貿易結算規模衰退也在所難免；其二，人民币彙率出現激烈波動——在人民币單邊升值階段，境外機構持有人民币意願強烈，跨境貿易人民币結算高歌猛進，此外，在2016年人民币彙率雙向波動環境下，境外貿易企業規避彙率風險的意願加強，對于人民币的接受程度明顯減弱。
第三，人民币跨境投資結算功能正面臨資本管制的限制。2015年下半年以來，人民币投資結算規模快速擴張，2015年下半年人民币外商直接投資（FDI）和對外直接投資（ODI）累計規模為1.67萬億元，2016年全年累計規模為2.46萬億元，占全球直接投資規模比重大幅上升至16.81%。
其中，中國企業走出去和大規模境外并購，成為人民币對外直接投資（ODI）快速上升的主要因素。普華永道統計數據顯示，2016年中國大陸企業海外投資數量達到920宗，交易金額高達2125億美元，企業直接以人民币開展海外投資與并購現象較為普遍。
“一帶一路”峰會将成人民币國際化新起點
盡管當前人民币國際化仍處于起步階段，并在短期内面臨一些困難與挑戰，但此次“一帶一路”國際合作高峰論壇将可能開啟人民币國際化的2.0時代。
從美元主導國際貨币體系的曆史看，美國在二戰後啟動了歐洲重建計劃——“馬歇爾計劃”，一方面為輸出戰争期間形成的龐大國内過剩産能，另一方面通過貸款方式向歐洲地區輸出美元，進而在全球形成天量的境外美元市場。時至今日，國際金融市場 專有名詞“歐洲美元”，仍然是特指在美國境外不受美聯儲監管的美元市場，實際上，“歐洲美元”市場正式出現于20世紀50年代初，曾因其具有供應充裕、運用靈活、存放及借貸不受任何國家央行幹預和限制等特點，為各國政府或大企業提供了巨額資金，對戰後西歐各國經濟恢複和發展起了關鍵的推動作用，也促成了美元作為國際貨币體系主導者的地位。
中國的“一帶一路”戰略與美國“馬歇爾計劃”有着本質不同，“一帶一路”是新時期中國推進經濟全球化和區域經濟合作的重大戰略。
但是，不必諱言，美國在維護美元霸主地位過程中，仍有一些經驗值得借鑒。在此次峰會之後，“一帶一路”戰略将進入2.0時代，戰略的重心将從此前“貿易輸出、工程輸出”逐漸轉向“金融輸出”，而“金融輸出”首要策略是把人民币國際化與“一帶一路”沿線貿易、投資、工程承包、信貸、國際産能合作結合起來。2016年中國與“一帶一路”沿線國家貿易總額為9535.9億美元，同比增長0.6%，占中國整體對外貿易的比重上升到25.7%，而同期中國整體對外貿易則衰退了6.77%。中國與“一帶一路”沿線國家簽署工程承包合同1260億美元，增長36%，對沿線國家直接投資145億美元，占我國對外投資總額的8.5%。
對于人民币國際化來說， “一帶一路”戰略向縱深推進正當其時：一方面，跨境貿易、工程承包、對外投資和國際信貸都需要一種國際貨币作為支付和結算媒介，這給人民币提升影響力提供了廣闊空間，也契合人民币國際化的需求；另一方面，從人民币自身看，随着人民币彙率市場化改革和資本項目開放穩步推進，特别是人民币加入SDR之後，人民币在“一帶一路”沿線國家的受認可程度将大幅提升。
可以預見，“一帶一路”戰略引領的人民币國際化2.0時代，将與美元以金融市場、虛拟經濟為主體的國際化顯着不同，人民币國際化推進将以“一帶一路”沿線國家為優先方向，以貿易輸出、資本輸出為重點，以基礎設施互聯互通、實體經濟貿易與投資為抓手，構建以人民币為核心的“一帶一路”國際貨币合作區。
然而，随着年初監管部門對境外投資并購的審查趨嚴，今年一季度中國企業海外投資并購交易金額為212億美元，同比下降77%，相應地，人民币結算的ODI規模也萎縮至1776億元，較2016年四季度接近腰斬。與此同時，境外特别是香港存量人民币規模的大幅萎縮也使得人民币FDI的規模大幅下降，今年一季度僅為641億元，同比下降了75%。
第四，人民币作為儲備貨币的職能仍處于起步階段。今年4月1日，IMF首次單獨發布了人民币作為各國央行儲備資産的規模與比例，引起了國内市場與輿論的熱議。從IMF公布的數據看，人民币作為儲備貨币的職能仍處于起步階段。2016年末，各國央行持有人民币資産規模為845.1億美元，占已支配外彙儲備份額1.07%（參見上圖），IMF公布的8種儲備貨币（美元、歐元、人民币、日元、英鎊、澳元、加元和瑞士法郎）中，人民币的份額僅高于瑞士法郎，位列第七位。而在此前，人民币是作為“其他币種”列入，我們無法判斷近兩年來的增速，但從各類新聞報道看，整體上各國央行增持人民币資産的意願正在上升。
消息來源：中國化工産品網